（原标题：海致科技IPO：AI除幻是好生意吗？）德宏信投
《投资者网》张伟
随着AI技术被大规模应用，各种鱼龙混杂的错误信息也是泥沙俱下，最终形成谎言迭代的恶性循环。为了杜绝这种情形，AI除幻就十分有必要。
所谓AI除幻，简单来说就是通过技术手段，减少或消除AI内容生成时附带产生的不准确、无意义甚至虚假信息（即俗称的“AI幻觉”），以提升AI内容输出的准确性、真实性和可信度，从而提高AI应用的实际价值。
日前，向港交所递交《招股书》的北京海致科技集团股份有限公司（下称“海致科技”或“公司”）正是一家将AI除幻作为未来重点发展方向的高科技企业。
根据第三方咨询机构弗若斯特沙利文的数据，按2024年营业收入计，海致科技在中国产业级AI智能体提供商中位列第五；并在中国以知识图谱为核心的AI智能体提供商中位列第一，拥有超过一半的市场份额。
不过，海致科技目前德宏信投尚未盈利。财报显示，2022年至2024年（下称“报告期内”），海致科技已经连续三年亏损，亏损金额合计高达5.35亿元。此番“流血上市”，能否助力海致科技彻底扭亏为盈德宏信投，还有待观察。
百度前高管持续创业
公开资料显示，海致科技的创始人任旭阳曾是百度高管。2001年，任旭阳加入百度，是百度早期的创业元老之一，曾长期负责百度的战略合作、投资并购、市场公关、商业拓展等业务。
在百度期间，任旭阳参与最出名的项目是爱奇艺。2009年12月，任旭阳牵头创办视频网站爱奇艺，同时邀请搜狐的前COO龚宇担任爱奇艺CEO。
2011年，已经离开百度的任旭阳与郑朝晖共同创办了一点资讯，并获得了凤凰新媒体、顺为资本、小米科技、OPPO等公司的投资。目前，任旭阳仍担任一点资讯的董事，持股比例约10%。
2013年8月，任旭阳创立大数据分析公司海致科技。随后任旭阳还创立了专注于早期投资的真知创投，并担任管理合伙人。
鉴于任旭阳的“百度系”光环及丰富创投经验，海致科技成立后也获得了资本的青睐。截至《招股书》披露日，海致科技一共进行了13轮融资，投资方包括IDG、高瓴、君联资本等知名机构以及中国互联网投资基金、北京人工智能基金、上海人工智能基金等国资平台。
今年6月，海致科技还完成了3.5亿元的E2轮融资，投后估值为33亿元（约36亿港元）。不过，该估值却为海致科技能否上市埋下了一点隐患。
目前，在港交所主板上市，共有三套标准：要么近一年的盈利超过3500万港元、要么前三年累计经营性现金流净额超过1亿港元、要么公司的市值超过40亿港元。现实情况是，海致科技已连续三年亏损，且经营性现金流净额均为负值。海致科技达不到前两套标准的要求。
但若按第三套标准，海致科技IPO前的估值（36亿港元）距40亿港元的要求，也还有一点点差距。最终，港交所是否会“网开一面”，还存在不确定性。
研发缩水如何保持竞争力
据官方信息，为吸引更多科技公司到香港上市，港交所在2023年3月专门推出了第18C章，为内地的特专科技公司赴港上市“开绿灯”。在此新政下，已有晶泰控股（02228.HK）、黑芝麻智能（02533.HK）、越疆机器人（02432.HK）等3家公司上市。另外还有希迪智驾、五一视界等2家公司按照第18C章寻求上市。
这种情况下，市场对于估值不高且没有盈利的海致科技为何不愿享受第18C章的“政策优惠”而选择到主板上市，也充满了疑问。有市场观点认为，海致科技不选择按照第18C章的标准上市，或因公司对其“硬科技”属性的信心不足。
海致科技的创新属性，到底成色如何呢？从其业务等基本面，或可一见端倪。
据《招股书》介绍，海致科技的核心能力在于通过创新的“图模融合技术”开发产业级智能体并提供相应解决方案。需要说明的是，这里的“图”，并不是图片或图像，而是知识图谱。
知识图谱，简单来说就是将复杂的知识领域通过数据挖掘、信息处理、知识计量、图形绘制等方式显示出来，揭示知识领域的动态发展规律，为学科研究提供切实的、有价值的参考。目前，知识图谱的应用涵盖了搜索引擎、智能问答、个性化推荐、内容分发、医疗诊断、教育等多个领域。
海致科技的“图模融合技术”则是则是将知识图谱与大模型技术进行融合。海致科技提到，AI技术正以前所未有的速度发展，AI除幻成为行业十分重要的发展工作之一，“公司作为中国首家通过知识图谱有效减少大模型幻觉的AI企业，已将AI除幻作为未来重点发展方向”。
不过，目前AI除幻并不是海致科技的营收主力。营收构成显示，海致科技的业务分为Atlas图谱解决方案、Atlas智能体两大板块。报告期内Atlas图谱解决方案的营收占比超过80%，AI除幻所在的Atlas智能体的营收占比不足20%。
实际上，2022年Atlas智能体的营收为0。2023年海致科技才进入AI除幻领域，当年9月正式推出Atlas智能体。2023年全年，Atlas智能体的营收为890万元，营收占比为2.4%；2024年的营收为8655万元，营收占比提高到17.2%。
对于AI除幻的前景，海致科技十分看好，表示“该方案提升了大语言模型在特定行业场景中的精准推理能力，提升大模型的决策效率和预测准确性，同时降低大模型的幻觉现象。”
虽然看好AI除幻，海致科技的研发投入却后劲不足。报告期内研发费用从8694万元降至6068万元。随着公司营收增加，海致科技的研发费用率从28%降至12%。一方面看好AI除幻，一方面缺研发缩水，海致科技的操作成“谜”。
也有观点认为，海致科技削减研发投入，可能与其连续亏损，导致现金流吃紧有关财报显示，。报告期内海致科技的经营现金流净额分别为-1.62亿元、-1.40亿元、-3855万元。公司造血能力不足，海致科技对于研发投入或许已经力不从心。
不过，海致科技的同行却没有停下研发的脚步。财报显示，同样谋求到港交所上市的明略科技、星环科技2024年的研发费用分别为3.53亿元、2.27亿元，研发费用率分别为26%、62%。
此外，百度、商汤等行业龙头企业也提出了要加大对AI除幻技术的研发投入。面对同行及行业巨头的发力，海致科技的研发投入却越来越低，这种情况下如何保持竞争力度？上市或许已经显得迫在眉睫。（思维财经出品）■
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